Размещение депозитов
Доступ к лучшим
предложениям от банков

Минфин 2 сентября полностью разместил выпуск ОФЗ с переменным купоном на 1 трлн руб. Основной спрос, вероятно, сформировали крупные банки, использовавшие ликвидность, привлеченную через операции РЕПО с ЦБ. Эксперты ожидают ограниченной ликвидности нового выпуска на вторичном рынке.

Минфин 2 сентября возобновил аукционы по облигациям федерального займа (ОФЗ) после почти двухмесячного перерыва. Ведомство полностью разместило предложенный выпуск ОФЗ-ПК 29031 объемом 1 трлн руб. Бумага имеет переменный купон, привязанный к трехмесячной ставке денежного рынка RUONIA.

Последний аукцион перед паузой состоялся 1 июля: тогда Минфину удалось привлечь в бюджет лишь 9 млрд руб. 20 июля ведомство объявило о приостановке размещений «в целях содействия стабилизации рыночной ситуации».

Решение было принято на фоне распродаж на рынке госдолга. С начала июня инвесторы пересматривали ожидания относительно инфляции и траектории ключевой ставки ЦБ. Индекс государственных облигаций RGBI достиг локальных минимумов 17–20 июля.

Пауза позволила снизить давление на рынок за счет отсутствия нового предложения. За полтора месяца цены ОФЗ выросли на 3–4%. Однако с середины августа рынок вновь оказался под давлением: среди факторов — ослабление рубля и усиление проинфляционных рисков, в том числе на фоне топливного кризиса.

Почему Минфин вернулся на рынок

Возобновление заимствований связано прежде всего с потребностями федерального бюджета. При этом Минфин выбрал инструмент, который меньше создает рисков для рынка в текущих условиях.

ОФЗ-ПК 29031 — флоатер объемом до 1 трлн руб., купон которого привязан к ставке денежного рынка. В данном случае используется трехмесячная RUONIA.

Выбор бумаги с переменным купоном объясняется слабостью рынка госдолга. Размещение ОФЗ с фиксированным купоном в текущих условиях могло бы привести к снижению котировок уже обращающихся выпусков и росту их доходностей. В результате последующие заимствования для Минфина стали бы более дорогими.

Для инвестора флоатер снижает процентный риск: при росте ставок денежного рынка купон увеличивается, что ограничивает снижение стоимости бумаги. Для Минфина эффект обратный. При повышении ключевой ставки растет стоимость обслуживания такого долга. Кроме того, ставка денежного рынка может меняться даже при неизменной ключевой ставке, что усложняет прогнозирование будущих бюджетных расходов.

Тем не менее в нынешней ситуации размещение флоатера позволяет Минфину привлечь значительный объем средств без существенного давления на кривую доходности ОФЗ.

Как прошел первый аукцион после паузы

Итоги размещения можно оценивать как нейтральные для рынка и позитивные для бюджета: Минфин выполнил задачу по привлечению средств, при этом не спровоцировал заметного ухудшения ситуации на рынке ОФЗ.

Значительный объем сделки, вероятно, связан с ее целевым характером. Ликвидность системно значимых банков, привлеченная через операции РЕПО с ЦБ, могла быть направлена на покупку нового выпуска. В результате средства фактически перетекли из банковского сектора в государственный долг, не создав сопоставимого дополнительного давления на долговую кривую.

На это указывает относительно стабильная динамика рынка ОФЗ в ходе торгов 2 сентября.

ОФЗ-ПК 29031 является новым для рынка выпуском, поэтому делать окончательные выводы о его ликвидности на вторичном рынке пока рано. Вместе с тем опыт предыдущих лет показывает, что флоатеры, распределенные между системно значимыми банками, могут иметь ограниченный оборот.

Как правило, такие бумаги банки длительное время держат на своих балансах, не выводя значительные объемы на вторичный рынок. Поэтому ликвидность ОФЗ-ПК 29031, вероятно, будет ниже, чем у наиболее активно торгуемых выпусков ОФЗ с фиксированным купоном.

Сколько Минфину еще предстоит занять

План заимствований Минфина на III квартал 2026 года составляет 1,5 трлн руб. С учетом размещения 2 сентября привлечено около 1,01 трлн руб.

На весь 2026 год ведомство планирует разместить рублевые государственные облигации на 5,51 трлн руб. С учетом последнего аукциона объем привлеченных средств достиг примерно 3,8 трлн руб.

При этом потребность в заимствованиях может вырасти. Дефицит федерального бюджета в 2026 году уже увеличился до 6,4 трлн руб., что создает дополнительные потребности в финансировании.

Дальнейшие заимствования Минфину придется проводить в условиях относительно слабого долгового рынка и высоких ставок. Доходности на среднем и длинном участках кривой ОФЗ находятся в диапазоне 15,5–16,1%. Дополнительным фактором давления на ликвидность остается отток средств из банковской системы: в июле–августе граждане сняли около 1 трлн руб. наличных.

В этих условиях Минфин может использовать целевые аукционы флоатеров как один из основных инструментов привлечения средств до конца года. При необходимости ЦБ способен вновь предоставлять крупнейшим банкам ликвидность через операции РЕПО для финансирования спроса на ОФЗ.

Подобная схема уже применялась Минфином в 2022 и 2024 годах. Возобновление целевых размещений в сентябре показывает, что этот механизм по-прежнему рассматривается как способ привлечения значительного объема средств без резкого ухудшения ситуации на рынке госдолга.

Если состояние рынка улучшится, Минфин сможет вернуться и к более традиционным рыночным заимствованиям — размещению средне- и долгосрочных ОФЗ с фиксированным купоном. В этом случае дополнительный спрос можно будет удовлетворять без существенного давления на доходности всей кривой госдолга.

Минфин России проведет 2 сентября аукцион по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ) с переменным купонным доходом. На рынок будет предложен выпуск № 29031RMFS с погашением 29 июля 2042 года, говорится в сообщении ведомства.

Объем размещения Минфин заранее не раскрыл. Он будет определен с учетом спроса со стороны участников аукциона и размера премии к доходности, сложившейся на рынке.

Заявки на участие можно будет подать с 12:00 до 12:30 через Московскую биржу и/или Санкт-Петербургскую валютную биржу. В 14:00 Минфин объявит цену отсечения.

Решение ведомства практически не отразилось на рынке. Через 20 минут после публикации сообщения индекс государственных облигаций RGBI оставался на уровне 113,88 пункта.

Индекс Мосбиржи в моменте снизился с 2183 до 2177 пунктов, однако вскоре отыграл падение.

Предстоящий аукцион станет ориентиром для оценки текущего спроса на государственный долг и готовности инвесторов приобретать ОФЗ с учетом действующих рыночных доходностей.

Банк России ожидает, что объем наличных денег в обращении будет постепенно увеличиваться в 2026–2029 годах. При этом их доля в общей денежной массе продолжит снижаться, следует из оценок регулятора.

Одновременно банки будут все больше зависеть от операций рефинансирования Банка России. В 2026 году и в последующие три года кредитным организациям потребуется наращивать привлечение ликвидности на аукционах ЦБ.

В среднем за декабрьский период усреднения обязательных резервов в 2026 году регулятор намерен предоставлять банкам через аукционы от 8 трлн до 9,2 трлн руб. Таким образом, потребность банковского сектора в ликвидности останется значительной.

Бюджетные операции не изменят долгосрочную картину

Бюджетные операции в целом будут нейтральны для ликвидности банковского сектора, считает ЦБ. В то же время в 2026 году на потребность банков в ликвидности повлияет механизм зеркалирования операций Минфина со средствами Фонда национального благосостояния (ФНБ).

Из-за полугодового лага между операциями Минфина и их зеркалированием Банком России этот фактор приведет к небольшому увеличению потребности банков в ликвидности в 2026 году. Запланированный объем инвестиций средств ФНБ на этот год ниже показателя 2025 года.

Это означает, что новые инвестиции Минфина не полностью компенсируют объем операций Банка России по зеркалированию инвестиций предыдущих периодов — второго полугодия 2025 года и первого полугодия 2026 года.

«При этом влияние этого фактора ограничено во времени, поскольку Банк России зеркалирует все операции Минфина России со средствами ФНБ», — поясняет регулятор.

Дополнительного долгосрочного эффекта на ликвидность банковского сектора бюджетные операции, по оценке ЦБ, не окажут. Федеральное казначейство оперативно размещает свободные остатки бюджетных средств обратно в банки, что компенсирует влияние соответствующих операций на банковскую ликвидность.

В результате бюджетные операции в целом останутся нейтральными для долгосрочной траектории ликвидности банковского сектора.