Размещение депозитов
Доступ к лучшим
предложениям от банков

Группа «Самолёт» ещё недавно считалась одной из самых быстрорастущих компаний российского девелоперского сектора. Агрессивная экспансия, масштабный земельный банк и высокие темпы продаж долгое время поддерживали интерес инвесторов к акциям компании. Однако ситуация изменилась кардинально: бумаги девелопера обвалились более чем в десять раз от исторических максимумов, а рынок всё чаще обсуждает не перспективы роста, а риски выживания бизнеса.

Что происходит с компанией сейчас, насколько серьёзны риски дефолта и чего стоит опасаться акционерам, держателям облигаций и покупателям квартир?

Почему рынок развернулся против «Самолёта»

Акции компании торгуются вблизи 400 рублей за бумагу, тогда как на пике их стоимость превышала 5 000 рублей. Такое падение отражает резкое ухудшение отношения инвесторов к бизнесу компании.

Причины понятны:

• замедление продаж на фоне охлаждения рынка недвижимости;

• высокая долговая нагрузка;

• рост процентных расходов;

• снижение рентабельности бизнеса;

• давление на денежный поток.

Финансовые расходы компании фактически начали поглощать операционную прибыль, а чистый результат ушёл в отрицательную зону. На этом фоне дополнительным негативным сигналом стал технический дефолт по купонам нескольких выпусков облигаций.

Формально задержка выплат объяснялась техническими причинами, однако в условиях ухудшения финансового положения рынок воспринимает подобные события как индикатор повышенного кредитного риска.

Возможен ли полноценный дефолт

Сценарий жёсткого банкротства крупного девелопера остаётся маловероятным, поскольку проблемы такого масштаба затрагивают не только саму компанию, но и банки-кредиторы, подрядчиков, дольщиков и региональные власти.

В случае краха девелопера банкам пришлось бы столкнуться с:

• недостроенными объектами;

• необходимостью финансировать завершение строительства;

• ростом резервов;

• социальными и репутационными рисками.

Именно поэтому базовым сценарием рынок пока считает не ликвидацию бизнеса, а различные формы финансового оздоровления:

• реструктуризацию долга;

• рефинансирование обязательств;

• поддержку со стороны банков;

• привлечение новых инвесторов;

• возможную смену собственников или контроля.

Для держателей облигаций это означает, что вероятность полного списания стоимости бумаг пока не выглядит базовым сценарием. Однако рынок уже требует крайне высокую премию за риск: доходности отдельных выпусков соответствуют скорее стрессовому, чем стандартному корпоративному сценарию.

Почему акционеры находятся в наиболее уязвимом положении

Если для облигационеров ещё сохраняется шанс на относительно мягкую реструктуризацию, то положение акционеров существенно сложнее.

Практика кризисных корпоративных ситуаций показывает: при спасении бизнеса в первую очередь защищают кредиторов, банки и операционную устойчивость компании. Интересы миноритарных акционеров обычно отходят на второй план.

Возможные сценарии включают:

• дополнительную эмиссию акций;

• размывание долей текущих владельцев;

• смену контроля;

• передачу части активов кредиторам;

• реструктуризацию капитала.

Именно поэтому акции падают сильнее долговых инструментов. Рынок закладывает риск того, что компания продолжит работать, но ценность текущего акционерного капитала существенно снизится.

Насколько опасно покупать квартиру у «Самолёта»

Для покупателей жилья ситуация выглядит менее критичной, чем для инвесторов. После реформы долевого строительства ключевую защитную роль играют эскроу-счета.

Средства покупателей хранятся в банке и перечисляются застройщику только после ввода объекта в эксплуатацию. Это существенно снижает риск полной потери денег в случае финансовых проблем девелопера.

Тем не менее определённые риски сохраняются:

• перенос сроков сдачи;

• ухудшение качества сервиса;

• проблемы с коммуникацией;

• задержки оформления документов;

• изменения параметров отделки или благоустройства.

В текущих условиях покупателям особенно важно фиксировать все условия сделки документально: сроки, характеристики объекта, отделку, стоимость, порядок бронирования и условия расторжения договора.

Главный риск для дольщиков — не только банкротство, но и инфляция

Даже механизм эскроу не решает проблему потери покупательной способности денег.

Если застройщик обанкротится и средства будут возвращены покупателю, это не означает сохранение возможности приобрести аналогичную недвижимость. За последние годы цены на жильё росли значительно быстрее инфляции:

• в 2023 году — примерно на 15%;

• в 2024 году — на 9,2%;

• в 2025 году — на 8,7%.

В результате возврат средств через несколько лет может означать, что покупатель сможет приобрести квартиру меньшей площади или в менее привлекательной локации.

Разные риски

Ситуация вокруг «Самолёта» по-разному влияет на различные категории участников рынка.

Для покупателей квартир основной риск связан не столько с полной потерей средств, сколько с операционными проблемами: задержками, переносами сроков и ухудшением качества клиентского сервиса.

Для держателей облигаций это история повышенного кредитного риска. Вероятность жёсткого дефолта пока не выглядит базовой, однако рынок уже оценивает бумаги как стрессовые активы.

Наиболее уязвимой стороной остаются акционеры. Даже в случае спасения бизнеса текущая структура капитала может серьёзно измениться, а стоимость долей миноритариев — существенно сократиться.

Минфин России объявил параметры нового выпуска облигаций федерального займа, номинированных в китайских юанях. Объем размещения составит 10 млрд юаней, срок обращения бумаг — до мая 2036 года. Размещение запланировано на 3 июня 2026 года.

Номинал одной облигации установлен на уровне 10 тыс. юаней. Купонная ставка составит 7,65% годовых, выплаты инвесторам будут производиться раз в полгода.

Расчеты по облигациям предусмотрены в китайской валюте, однако в отдельных случаях выплаты могут осуществляться в рублях по официальному курсу Банка России — в частности, по выбору инвестора либо при наличии ограничений на валютные расчеты.

Согласно условиям размещения, около 70% выпуска будет оплачено в юанях, еще порядка 30% — в рублевом эквиваленте.

Растущий сегмент долгового рынка

Юаневые ОФЗ остаются относительно новым инструментом для российского рынка. Первые выпуски государственных облигаций в китайской валюте Минфин разместил в декабре 2025 года. Тогда ставки купона составляли 6% и 7% годовых соответственно.

По итогам текущего сбора заявок почти половина выпуска — 46,3% — пришлась на розничных инвесторов. Банки выкупили 40,8% размещения, еще 12,9% приобрели институциональные инвесторы, включая управляющие и страховые компании.

Высокий спрос позволил Минфину снизить ставку купона на 35 базисных пунктов относительно первоначального ориентира в 8% годовых.

Инструмент диверсификации

Развитие рынка юаневых ОФЗ отражает курс на диверсификацию государственных заимствований в условиях ограниченного доступа России к западным рынкам капитала.

Одновременно внутри страны сохраняется устойчивый спрос на инструменты, привязанные к китайской валюте. Корпоративному сектору необходимы юаневые активы для внешнеторговых расчетов, банки расширяют операции в китайской валюте, а инвесторы рассматривают юань как альтернативу доллару и евро.

Фактически Минфин формирует внутренний сегмент долгового рынка в юанях, который постепенно становится частью новой финансовой инфраструктуры российской экономики.

Для частных инвесторов юаневые ОФЗ могут стать инструментом валютной диверсификации и способом получения доходности в иностранной валюте без инфраструктурных рисков, связанных с западными финансовыми площадками.

Основной риск таких вложений остается валютным. При укреплении рубля к юаню рублевая доходность инструмента может снижаться. В случае ослабления российской валюты юаневые облигации, напротив, способны выполнять защитную функцию в портфеле.

ПАО «ЕвроТранс» полностью исполнило обязательства перед держателями народных облигаций, размещенных через платформу «Финуслуги». По данным маркетплейса, на 27 мая задолженность по внебиржевым выпускам RU000A109LH7 и RU000A10DEP2 была полностью погашена.

История вокруг бумаг привлекла внимание рынка после сообщений о задержках при исполнении заявок на выкуп облигаций. Позднее «Финуслуги» раскрыли объем выкупленных бумаг: 48 113 облигаций серии RU000A109LH7 и 87 666 облигаций серии RU000A10DEP2. При этом впоследствии площадка уточнила, что по одному из выпусков обязательства изначально были исполнены не в полном объеме, а сама задержка фиксировалась с 14 мая.

Оба выпуска относятся к категории так называемых народных облигаций — инструментов, предполагающих возможность выкупа бумаг по номинальной стоимости. Именно поэтому любые сбои или задержки с исполнением обязательств традиционно вызывают повышенное внимание со стороны частных инвесторов, для которых такие бумаги считаются относительно консервативным и защищенным инструментом.

Несмотря на то что «ЕвроТранс» в итоге полностью рассчитался с инвесторами, ситуация стала показательным кейсом для всего розничного долгового рынка. Она напомнила, что даже облигационные продукты с минимальными рыночными рисками не исключают операционных сложностей и временных задержек.

На фоне сохраняющейся высокой ключевой ставки и роста долговой нагрузки инвесторы все внимательнее оценивают не только доходность бумаг, но и финансовую устойчивость эмитентов, качество корпоративного управления и способность компаний оперативно исполнять обязательства перед держателями облигаций.

Особое значение такие истории приобретают для рынка розничных облигаций, который в последние годы активно развивается за счет притока частных инвесторов.