Размещение депозитов
Доступ к лучшим
предложениям от банков

Российский валютный рынок вступил в полосу турбулентности. Заявление министра финансов Антона Силуанова о возможном пересмотре параметров бюджетного правила вызвало немедленную реакцию: доллар и евро подскочили на 2%, а вслед за ними подтянулся и юань. Рынок расшифровал сигнал властей однозначно: поддержка крепкого рубля больше не является приоритетом, уступая место задаче наполнения бюджета.

Суть проблемы: дыра в бюджете из-за дешевой нефти

Чтобы понять мотивы Минфина, нужно разобраться в механизме бюджетного правила. Это встроенный стабилизатор, который сглаживает влияние цен на нефть на экономику. Если нефть (Urals) стоит дороже заложенной в бюджет «цены отсечения», излишки доходов уходят в Фонд национального благосостояния (ФНБ). Если дешевле — недостаток компенсируется продажами валюты из того же фонда.

Последние месяцы Россия живет по второму, негативному сценарию. Из-за санкционного давления, политики ОПЕК+ и попыток США снизить мировые цены на энергоносители, российская нефть продается со значительным дисконтом. По данным СМИ, реальная цена Urals колеблется в районе $40–45 за баррель, тогда как для бездефицитного бюджета на 2025 год заложена планка в $59. Разрыв приходится закрывать за счет резервов. Только в январе Минфин продавал валюту рекордными темпами — до 16 млрд рублей в день.

План Минфина: новая цена отсечения

Министерство предлагает радикально снизить «цену отсечения» в бюджетном правиле до $45–50 за баррель. Формальная цель — замедлить истощение ФНБ и продлить его жизнь. Однако главный эффект от этой меры будет иным.

Если план будет принят, Центробанк сократит или вовсе прекратит масштабные интервенции по продаже валюты, которые последнее время искусственно поддерживали рубль. Лишившись этого «костыля», национальная валюта неизбежно начнет слабеть.

Кому выгоден слабый рубль?

1. Экспортерам и бюджету. Компании, торгующие за рубежом, получат больше рублей за свою валютную выручку. Для федерального бюджета, недосчитывающегося нефтегазовых доходов, ослабление рубля — способ увеличить поступления от НДС и других налогов, которые платятся в рублях, но привязаны к курсообразованию.

2. Импортерам — нет. Для них и, как следствие, для потребителей это плохая новость. Ослабление рубля неизбежно разгоняет инфляцию, делая импортные товары и компоненты дороже.

Риски: инфляционная спираль и ставки

Главная опасность для граждан — ускорение роста цен. Но есть и макроэкономический риск: Минфину придется активнее занимать на внутреннем рынке, чтобы покрыть дефицит, что создаст дополнительное давление на экономику.

Это может войти в прямое противоречие с политикой Центробанка, который пытается сбить инфляцию и готовится к снижению ключевой ставки. Если рубль обвалится слишком резко, ЦБ, напротив, может быть вынужден поднять ставку, чтобы охладить инфляционные ожидания.

Когда ждать девальвации

Успокаивает лишь то, что даже при быстром принятии решения новый механизм заработает не раньше апреля. Резкого обвала в первом квартале, скорее всего, удастся избежать. Однако психологический рубеж уже пройден: правительство дало понять, что сделало выбор в пользу слабого рубля как инструмента латания бюджетных дыр.

Московская биржа запустила торги расчетным инструментом на курс доллара — USDRUB_TOM. Однако в Центробанке пояснили, что это не является возвратом к прежней системе торгов и не повлияет на методику расчета официального курса.

Что это за инструмент?
USDRUB_TOM это контракт, который не предусматривает физической поставки валюты. Купленный на бирже «доллар» нельзя вывести на банковский счет, а все расчеты по прибылям и убыткам ведутся в рублях. В ЦБ уточнили, что с сентября прошлого года такой же инструмент существовал вне биржи — теперь он просто сменил площадку.

Позиция ЦБ:
Регулятор дал понять, что появление USDRUB_TOM не меняет картину рынка. Официальный курс доллара (равно как евро и юаня) рассчитывается на основе совокупности данных со всех сегментов — и биржевого (там сейчас торгуется юань), и внебиржевого (там проходят реальные сделки с долларами и евро между банками).

«Возврат к определению курсов на основе исключительно биржевых данных не рассматривается», — отрезали в ЦБ, добавив, что вопрос о включении беспоставочных инструментов в расчеты будет изучен позже, когда накопится история торгов.

Согласно свежим данным, инфляционные ожидания населения в феврале снизились до 13,1% (в годовом выражении). Показатель пятилетних ожиданий остался без изменений на уровне 11,4%. Несмотря на позитивную динамику, текущие значения все еще превышают уровни 2017–2019 годов, когда инфляция была низкой.

Одновременно с этим ухудшились и потребительские настроения. Индекс потребительских настроений (ИПН) обновил минимум с декабря 2022 года. Россияне стали хуже оценивать как текущее положение дел, так и будущие перспективы. На этом фоне выросла доля тех, кто предпочитает откладывать свободные деньги (54,9%).

В корпоративном секторе также наблюдается сдерживание цен. Ценовые ожидания предприятий снизились практически во всех отраслях. Лишь в сельском хозяйстве зафиксирован небольшой рост. Бизнес ожидает, что в ближайшие три месяца средний темп прироста отпускных цен составит 5,9% в годовом пересчете.

Аналитики тем временем скорректировали свои прогнозы. По итогам 2026 года они ожидают инфляцию на уровне 5,3%, с последующим замедлением до 4,1% в 2027 году и 4,0% в 2028-м. Прогноз Банка России на 2026 год составляет 4,5–5,5% с выходом на целевые 4% во втором полугодии.