Размещение депозитов
Доступ к лучшим
предложениям от банков

До погашения выпуска БО-001Р-02 остаются считанные дни. Объем обязательства выглядит существенным даже по меркам среднего корпоративного заемщика: 10 млрд руб. основного долга плюс финальный купон 264,3 млн руб. Итого эмитенту необходимо мобилизовать примерно 10,26 млрд руб. ликвидности.

На первый взгляд рынок уже вынес свой вердикт: бумага торгуется по 97,8–97,9% от номинала, что для недельной дюрации означает чрезвычайно высокую доходность к погашению — около 190% годовых. Но столь аномальная YTM в коротком конце чаще говорит не о реальной “сверхдоходности”, а о том, что рынок закладывает ненулевую вероятность технической задержки платежа.

Главный позитивный фактор — масштаб суммы относительно бизнеса. Несмотря на тяжелый год, предприятие остается крупным металлургическим активом с выручкой свыше 100 млрд руб. По РСБУ за 2025 год компания показала 105,5 млрд руб. выручки, хотя и зафиксировала чистый убыток 22,4 млрд руб.

Для компании такого размера 10 млрд руб. — сумма чувствительная, но не критическая, если:

• есть доступ к банковским кредитным линиям;

• возможен внутригрупповой заем от акционеров;

• часть средств уже зарезервирована под погашение;

• банки готовы перекредитовать выпуск на 3–12 месяцев.

Для металлургии в России именно рефинансирование через госбанки или дружественные банки-партнеры часто является стандартным сценарием, особенно когда речь идет о коротком биржевом долге и эмитенте, который пока продолжает обслуживание купонов без сбоев.

Важно и то, что до этого все 11 купонов были выплачены штатно, без признаков кассовых срывов.

Слабое место истории — резкое ухудшение прибыли в 2025 году. Убыток в 22,4 млрд руб. — это уже не просто просадка маржи, а серьезный сигнал о давлении на денежный поток.

Для инвестора сейчас ключевой вопрос звучит не как «есть ли у компании активы», а как насколько быстро эти активы превращаются в живые деньги.

Металлургия капиталоемка:

• деньги заморожены в запасах сырья;

• дебиторка может быть длинной;

• экспортная выручка зависит от логистики и расчетных цепочек;

• банки в стрессовом кейсе могут ужесточать ковенанты.

Поэтому текущая цена ниже 98% выглядит как плата за риск именно кассового гэпа в дату погашения, а не за фундаментальную неплатежеспособность.

Базовый сценарий: погашение состоится, но “на тонком льду”

Мой базовый вывод: вероятность своевременного погашения выше 70–80%.

Причины:

1. сумма для крупного промышленного актива подъемная;

2. до даты погашения слишком мало времени, чтобы рынок не знал о проблеме;

3. отсутствие новостей о реструктуризации обычно означает, что деньги уже собираются;

4. цена 97–98, а не 80–85 говорит, что рынок ждет выплату с небольшим риском задержки, а не дефолтный сценарий.

Если бы у держателей были серьезные ожидания неплатежа, бумага при такой дюрации ушла бы заметно ниже 90% от номинала.

Что означает 190% доходности на практике

Эта цифра выглядит сенсационно, но экономически она отражает простую мысль:

рынок считает, что за 8–9 дней до погашения даже 2–3% дисконт — это премия за риск неожиданного события.

То есть инвесторы фактически оценивают не «годовую доходность», а вероятность того, что 24 апреля деньги придут не всем и не сразу.

У «Уральской Стали» сейчас не лучший момент по отчетности, и убыток делает вопрос ликвидности абсолютно уместным. Однако размер бизнеса, история исправных купонов и близость даты погашения скорее говорят в пользу того, что необходимые 10,26 млрд руб. будут найдены — через кассу, банки или поддержку акционеров.

Главный риск не в отсутствии ресурсов как таковых, а в том, успеют ли эти ресурсы дойти до НРД без технической заминки.

Именно поэтому рынок оставляет бумаге дисконт, но пока не закладывает полноценный дефолт.

На сайте Национального расчетного депозитария (НРД) опубликована информация о выплате купонного дохода по облигациям АО "Уральская Сталь" RU000A10D2Y6 (4B02-06-55163-E-001P). Размер выплаты составит 16,85 руб. на одну ценную бумагу.

Согласно сообщению депозитария, денежные средства поступили в НРД 13 апреля 2026 года, а передача выплат депонентам запланирована на 14 апреля 2026 года.

Появление информации о купонной выплате привлекло дополнительное внимание участников рынка на фоне сохраняющейся настороженности в сегменте корпоративного долга. В последние месяцы владельцы облигаций эмитентов, ранее допускавших технические дефолты, находятся под особенно пристальным наблюдением инвесторов. Причина — резкое ухудшение кредитного качества ряда заемщиков, что в отдельных случаях сопровождалось снижением рейтингов сразу на несколько ступеней.

В таких условиях даже плановые выплаты купонного дохода рынок рассматривает как важный сигнал о текущей платежной дисциплине эмитента и его способности обслуживать долговые обязательства. Для инвесторов это становится одним из ключевых индикаторов при переоценке рисков в портфелях высокодоходных и проблемных облигаций.

Дополнительным подтверждением тренда стала динамика китайской трансграничной системы расчетов CIPS. По данным системы, дневной объем транзакций впервые превысил 1 трлн юаней, достигнув 1,22 трлн юаней ($179 млрд). Это исторический максимум и важный индикатор ускорения международного использования китайской валюты.

Параллельно продолжает расширяться инфраструктура самой системы. По официальным данным CIPS, в сети уже 194 прямых и 1597 косвенных участников, включая банки из стран Персидского залива, Азии и Европы. Отдельно заметно расширение присутствия китайских банков в Дубае, Абу-Даби, Дохе и Эр-Рияде, что формирует базу для дальнейшего роста нефтяных расчетов в юанях.

Почему конфликт усиливает позиции юаня

Ключевой драйвер — рост недоверия к долларовой инфраструктуре в периоды военной и санкционной турбулентности.

Обострение противостояния вокруг Ирана, риски для Ормузского пролива и ухудшение отношений США с рядом традиционных ближневосточных партнеров заставляют экспортеров искать более нейтральные расчетные механизмы. На этом фоне юань выглядит удобным инструментом для торговли с Китаем — крупнейшим мировым импортером нефти.

Дополнительный фактор — развитие нефтяной торговой инфраструктуры в Шанхае, где постепенно растет ликвидность фьючерсов и внебиржевых сделок, номинированных в китайской валюте.

Что это значит для нефтедоллара

Пока говорить о полноценной замене нефтедоллара преждевременно: доллар сохраняет доминирующее положение в международной торговле сырьем. Однако текущий кризис может ускорить долгосрочный тренд на диверсификацию валют расчетов.

Если доля ближневосточных поставок в Китай, Индию и страны Азии будет все чаще переводиться в юани, это усилит роль китайской валюты в мировой сырьевой торговле и частично снизит зависимость региона от долларовой ликвидности.

Для глобальных рынков это означает не только рост влияния Китая на энергетические потоки, но и постепенное формирование новой архитектуры международных расчетов, где нефть становится одним из главных драйверов международной экспансии юаня.

Что дальше

Опрошенные Bloomberg аналитики считают, что затяжной конфликт США, Израиля и Ирана может иметь долгосрочные последствия для валютного баланса мировой торговли. Чем выше политические риски и санкционное давление, тем выше стимул для нефтяных стран тестировать альтернативы доллару — от юаня до будущих цифровых валютных платформ с участием стран Персидского залива.