Размещение депозитов
Доступ к лучшим
предложениям от банков

Внебиржевые сделки с производными финансовыми инструментами (ПФИ) играют ключевую роль в современной финансовой системе России. Они позволяют участникам рынка управлять рисками, хеджировать позиции и реализовывать инвестиционные стратегии, недоступные на биржевых площадках. Особое внимание при этом уделяется обеспечению прозрачности и надежности таких сделок

ПФИ и их специфика
Производные финансовые инструменты — это контракты, стоимость которых зависит от цены базового актива. В России наиболее распространены следующие виды ПФИ:

·         Фьючерсы и опционы на акции и индексы;

·         Валютные и процентные свопы;

·         Внебиржевые форвардные контракты.

Особенностью внебиржевых сделок с ПФИ является их двусторонний характер: участники рынка договариваются напрямую, а условия сделки не всегда стандартизированы. Это позволяет гибко адаптировать контракты под конкретные потребности сторон, но увеличивает риски контрагента и операционные риски.

Роль репозитариев
Для минимизации рисков и обеспечения прозрачности внебиржевых сделок в России используется репозитарная инфраструктура. Репозитарий выполняет несколько ключевых функций:

1.      Регистрация и хранение договоров — фиксирует сделки, что делает их юридически значимыми и позволяет при необходимости использовать данные для урегулирования споров;

2.      Передача информации в регуляторные органы — репозитарии, такие как репозитарий СПБ Биржи, собирают и передают сведения о внебиржевых операциях с ПФИ в Банк России;

3.      Контроль расчетов и клиринга — хотя клиринг внебиржевых ПФИ может проводиться самостоятельно участниками, репозитарий обеспечивает информационную поддержку для сверки обязательств.

Преимущества внебиржевых сделок с ПФИ

1.      Гибкость условий — стороны могут согласовать уникальные параметры сделки.

2.      Эффективное управление рисками — хеджирование позволяет снижать влияние колебаний цен на базовые активы.

3.      Широкий спектр инструментов — доступ к опционам, фьючерсам, свопам и форвардам.

4.      Сокращение затрат — сделки не требуют участия биржи и могут осуществляться напрямую.

Риски и ограничения
Главные риски внебиржевых сделок связаны с контрагентом и операционными процедурами:

·         Риск дефолта контрагента;

·         Недостаточная прозрачность условий сделки;

·         Ограниченная ликвидность по сравнению с биржевыми инструментами.

Использование репозитарной инфраструктуры и центров расчетов позволяет частично снижать эти риски, фиксируя сделки и обеспечивая надлежащую отчетность.

Заключение
Внебиржевые сделки с ПФИ остаются востребованным инструментом на российском финансовом рынке. Они позволяют участникам гибко управлять рисками, расширять инвестиционные возможности и реализовывать индивидуальные стратегии. При этом поддержка инфраструктурных элементов, таких как репозитарии, обеспечивает прозрачность и соблюдение нормативных требований, что делает рынок более безопасным и прогнозируемым.

2025 год характеризовался изменением условий ликвидности в банковском секторе Российской Федерации. В течение года наблюдался устойчивый отток ликвидности, что потребовало активной адаптации инструментов денежно-кредитной политики со стороны Банка России, а также повлияло на структуру спроса банков на источники фондирования.

Изменение роли операций Банка России

Уже в апреле 2025 года, на фоне нарастающего дефицита ликвидности, Банк России изменил направление своих основных операций, перейдя от депозитных аукционов к аукционам репо. При оценке потребности банковского сектора в ликвидности регулятор учитывал операции постоянного действия, спрос на которые носит нерыночный характер и не отражает текущую конъюнктуру денежного рынка.

В течение года сохранялся высокий спрос на депозиты постоянного действия Банка России. Однако данные средства фактически изымались из оборота денежного рынка и не компенсировали растущую потребность банков в ликвидности. Дополнительным фактором искажения рыночного спроса стало активное использование кредитов постоянного действия, прежде всего системно значимыми кредитными организациями (СЗКО), что оказывало понижательное давление на рыночные процентные ставки.

Влияние бюджетных операций

Бюджетные операции в 2025 году в целом способствовали притоку ликвидности в банковский сектор. Основным фактором стал рост эффективности управления свободными бюджетными средствами Федерального казначейства, выраженный в расширении их размещения в банках и, как следствие, сокращении остатков на счетах бюджета в Банке России.

Кроме того, Министерство финансов продолжило размещение средств Фонда национального благосостояния в разрешенные финансовые активы. Эти операции зеркалировались Банком России на внутреннем валютном рынке. С учетом полугодового лага зеркалирования, по итогам года они сформировали лишь небольшой чистый приток ликвидности в банковский сектор. При этом часть данного эффекта была нивелирована зеркалированием нетто-продаж иностранной валюты Минфином России за 2024 год. Фактическое исполнение федерального бюджета при этом сложилось вблизи прогнозных оценок Минфина России.

Динамика наличного денежного обращения

Существенным фактором оттока ликвидности в 2025 году стал рост наличных денег в обращении, который привел к изъятию около 1,0 трлн рублей из банковского сектора, что превышает показатели предыдущих лет. При этом динамика в течение года была неоднородной.

В первой половине года наличные деньги частично возвращались в банковскую систему на фоне сохранявшейся привлекательности процентных ставок по вкладам и депозитам. Однако начиная с июня тенденция изменилась: до конца года наблюдался устойчивый отток наличности, который полностью компенсировал и превысил приток первого полугодия. Данные колебания носили технический характер и не имели самостоятельных макроэкономических последствий, отражая лишь изменение формы денег. Банк России в полном объеме обеспечивал экономику необходимым количеством наличных средств, а рост спроса со стороны населения и бизнеса соответствовал условиям экономического роста.

Регуляторные факторы и спрос на ликвидность

Дополнительное давление на ликвидность оказал рост обязательных резервов банков, обусловленный общим увеличением денежной массы в экономике. До ноября 2025 года сохранялся повышенный спрос СЗКО на кредиты постоянного действия Банка России, поскольку они позволяли одновременно улучшать норматив краткосрочной ликвидности и выполнять норматив обязательных резервов. Это приводило к смещению спроса с рыночных инструментов на нерыночные.

Ситуация изменилась в конце октября с введением национального норматива краткосрочной ликвидности (ННКЛ). Временное требование по его выполнению на уровне 80% вместо 100% до конца 2025 года снизило потребность банков в кредитах постоянного действия. В результате СЗКО начали активнее привлекать ликвидность на рыночных условиях, включая недельные аукционы репо Банка России. В ответ регулятор увеличил лимиты по данным операциям.

Итоги для денежного рынка

Несмотря на структурные изменения и отток ликвидности, Банк России в 2025 году успешно достигал операционной цели денежно-кредитной политики. Средний спред ставки RUONIA к ключевой ставке в абсолютном выражении составил −19 базисных пунктов, что ниже уровня 2024 года (−24 б.п.). Волатильность спреда снизилась незначительно и составила 34 базисных пункта против 37 базисных пунктов годом ранее. Похожим образом вели себя спреды ставки RATIBOR (ставка рассчитываемая на основании сделок в системе КОРП-ДЕПО).

В целом 2025 год продемонстрировал адаптацию банковского сектора и регулятора к новым условиям ликвидности, усиление роли рыночных инструментов фондирования во второй половине года и сохранение контролируемой ситуации на денежном рынке.

21 января 2026 года Министерство финансов Российской Федерации провело очередной аукцион по размещению облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) выпуска № 26228RMFS с датой погашения 10 апреля 2030 года. Итоги аукциона продемонстрировали устойчивый интерес инвесторов к среднесрочным государственным бумагам на фоне сохраняющейся высокой доходности на долговом рынке.

Совокупный спрос на выпуск составил 56,94 млрд рублей, что почти в четыре раза превысило фактически размещённый объём, составивший 14,95 млрд рублей. Таким образом, коэффициент покрытия оказался на высоком уровне, что указывает на наличие значительного неудовлетворённого спроса со стороны участников рынка.

Цена отсечения была зафиксирована на уровне 79,8112% от номинала, что соответствует доходности 14,66% годовых. Средневзвешенные параметры аукциона оказались близки к отсечке: средневзвешенная цена составила 79,8785% от номинала, а средневзвешенная доходность — 14,64% годовых. Это свидетельствует о достаточно узком диапазоне заявок и согласованности ожиданий инвесторов относительно справедливого уровня доходности.

Выручка от размещения достигла 12,25 млрд рублей. При этом Минфин не стал прибегать к дополнительному размещению после аукциона, что можно интерпретировать как стремление ведомства сохранять дисциплину заимствований и не увеличивать объём привлечения по ставкам, близким к верхней границе рыночных ожиданий.

В целом результаты аукциона подтверждают, что ОФЗ-ПД остаются востребованным инструментом для институциональных инвесторов в условиях повышенных процентных ставок. В то же время ограниченный объём размещения указывает на осторожный подход Минфина к формированию кривой доходности и управлению стоимостью государственного долга в среднесрочной перспективе.