RATIBOR (Russian Aggregated Term Indicative Bank Overnight Rate) по итогам 4 февраля сократился на 0,01 процентного пункта и составил 16,04%. Это индикативная ставка денежного рынка, отражающая средневзвешенную доходность по краткосрочным рублевым депозитам, размещаемым корпорациями в банках на условиях «овернайт» (overnight). База расчёта: Данные о фактических сделках и индикативных котировках по размещению средств из системы КОРП-ДЕПО.

Индикативная ставка рублевых овернайт-депозитов на российском межбанковском рынке RUONIA (Ruble OverNight Index Average) по итогам 4 февраля сократилась на 0,13 процентного пункта и составила 15,61%. Соответствующие данные опубликованы на официальном сайте Банка России.

При определении значения показателя были проанализированы межбанковские сделки общим объемом 552,15 млрд рублей. Ставка RUONIA отражает среднюю стоимость необеспеченных заимствований между банками с наименьшим уровнем кредитного риска. Ее расчет осуществляется Банком России в соответствии с методологией, разработанной Национальной валютной ассоциацией совместно с регулятором, на основе сведений о депозитных операциях банков-участников рынка.

Американские финансовые рынки постепенно восстанавливаются после кратковременной приостановки работы федерального правительства. Внимание инвесторов смещается к предстоящим заседаниям Европейского центрального банка и Банка Англии, а также к политическим событиям в Японии, оказывающим давление на курс иены.

После резкого укрепления в начале недели доллар США перешел в фазу консолидации. Индекс доллара (DXY) во вторник и среду удерживался вблизи отметки 97,4 после скачка, вызванного новостями о выдвижении Кевина Уорша на пост председателя Федеральной резервной системы. Пара EUR/USD на этом фоне продолжает торговаться в узком диапазоне около 1,183.

Британский фунт демонстрирует восстановление: курс GBP/USD оттолкнулся от недельного минимума 1,362 и поднялся к уровню 1,372. Японская иена, напротив, ослабевает четвертую сессию подряд — доллар укрепился до 156,3 иены. Китайский юань сохраняет тенденцию к планомерному укреплению: пара USD/CNY снизилась до 6,935, а с начала года юань прибавил около 0,8% к доллару.

Доллар и ФРС: снижение политической премии за риск

В краткосрочной перспективе расстановка сил на валютном рынке складывается в пользу доллара. Назначение Кевина Уорша рассматривается участниками рынка как фактор, снижающий риски политического давления на ФРС и, соответственно, уменьшающий премию за неопределенность, ранее заложенную в курс американской валюты.

Во вторник доллар предпринимал попытку роста и поднимался к отметке 97,7 по DXY. Поддержку оказали сильные макроэкономические данные и пересмотр ожиданий по будущей траектории монетарной политики ФРС, которые перевесили опасения, связанные с очередным shutdown правительства США.

Частичная приостановка работы федеральных органов, начавшаяся в субботу, была завершена во вторник вечером после подписания президентом Дональдом Трампом закона о бюджетных ассигнованиях. Однако последствия shutdown сохраняются: в эту пятницу не будут опубликованы ключевые данные по рынку труда от Бюро статистики труда (BLS). В результате основное внимание инвесторов сегодня сосредоточено на отчете ADP по занятости в частном секторе.

Дополнительным позитивным сигналом стал рост индекса экономического оптимизма RealClearMarkets/TIPP в США: в феврале 2026 года показатель поднялся до 48,8 пункта — максимального значения с августа и выше консенсус-прогноза (47,9).

Европа: ожидания от ЕЦБ и Банка Англии

В четверг состоятся заседания ЕЦБ и Банка Англии. Ожидается, что оба регулятора сохранят процентные ставки без изменений. Ключевая ставка ЕЦБ составляет 2,15%, ставка по депозитным операциям — 2%, а базовая ставка Банка Англии — 3,75%.

Рынки будут внимательно анализировать риторику ЕЦБ, в частности комментарии о влиянии февральского укрепления евро выше уровня 1,20 доллара на инфляционные перспективы и денежно-кредитную политику. Усиление единой валюты несет дефляционный эффект, что может ограничивать пространство для дальнейшего ужесточения политики.

На долговом рынке еврозоны сохраняется давление: доходность 30-летних государственных облигаций Германии поднялась до 3,55%, что является максимумом с середины 2011 года. Рост доходностей связан с увеличением объемов заимствований ФРГ — в 2026 году Германия планирует привлечь около 512 млрд евро для финансирования инфраструктурных проектов и оборонных расходов. Доходность 10-летних Bunds приблизилась к 2,9%, оставаясь вблизи пиков прошлого года.

Торговая разрядка США и Индии поддержала рупию

Значимым внешнеторговым событием недели стало объявление о снижении США базовой пошлины на импорт из Индии с 25% до 18%. В ответ Нью-Дели согласился сократить закупки российской нефти, увеличить импорт энергоносителей из США, обнулить тарифы на американские товары и приобрести продукции США на сумму около $500 млрд.

Эта договоренность позитивно воспринимается рынком, учитывая статус США как одного из ключевых торговых партнеров Индии. На фоне новости индийская рупия резко укрепилась: курс USD/INR снизился с годового максимума 92,5 до 90,3. Улучшение торговых условий повышает экспортные перспективы индийского текстиля, машиностроения и сырьевого сектора, сглаживая дисбаланс валютных потоков, который ранее оказывал давление на национальную валюту.

Япония и Китай: политика и макростатистика

Ослабление иены в последние дни отражает рост политической неопределенности в преддверии парламентских выборов в Японии. Потенциальный успех правящей Либерально-демократической партии под руководством премьер-министра Санаэ Такаичи может усилить опасения по поводу расширения бюджетных расходов, снижения налогов и роста заимствований. Эти факторы традиционно воспринимаются как негативные для иены и японского долгового рынка. В среду курс USD/JPY поднимался до 156,44.

В Китае, напротив, макроэкономические данные поддержали национальную валюту. Индекс PMI в секторе услуг от RatingDog в январе вырос до 52,3 пункта против 52,0 в декабре, превысив ожидания рынка. Это указывает на самые высокие темпы роста сектора услуг с октября прошлого года, чему способствовало увеличение новых заказов и рост зарубежных продаж. На этом фоне курс USD/CNY удерживается вблизи 6,936.

Ожидания на ближайшие дни

В среду инвесторы ожидают публикации январских индексов деловой активности (PMI) в секторе услуг Германии и еврозоны, а также данных по потребительской и производственной инфляции в валютном блоке. В США ключевыми событиями станут отчет ADP по занятости и индекс ISM в сфере услуг.

Снижение курса USD/CNY продолжается уже 11 недель подряд — это самая продолжительная серия укрепления юаня за последние годы. После пробоя уровня 6,97 следующей среднесрочной целью для китайской валюты может стать отметка 6,82, если текущие макроэкономические и торговые тенденции сохранятся.

Вслед за регуляторными мерами, принятыми в ОАЭ, Финансовая разведка Индии (Financial Intelligence Unit, FIU) выдвинула требования к криптовалютным биржам о прекращении операций с анонимными цифровыми активами — в частности, Monero, Zcash и Dash. Регулятор классифицирует такие токены как высокорисковые ввиду их потенциального использования в целях отмывания денежных средств.

По данным The Economic Times, FIU ввела запрет на ввод и вывод криптовалют, использующих технологии сокрытия информации о транзакциях. Отдельное внимание уделено криптомиксерам — сервисам, обеспечивающим повышенную конфиденциальность за счёт смешивания средств, которые, по оценке регулятора, существенно осложняют финансовый контроль.

Дополнительно криптобиржам предписано усилить мониторинг операций со сторонними и некастодиальными кошельками, предоставляющими пользователям полный контроль над приватными ключами, с возможностью введения ограничений при выявлении повышенных рисков.

Параллельно парламентская комиссия Индии рассматривает инициативы по ограничению доступа неквалифицированных инвесторов к цифровым активам. Обсуждаемая модель во многом перекликается с предложениями Банка России, предусматривающими допуск «неквалов» к операциям исключительно с наиболее ликвидными криптовалютами в пределах установленного годового лимита.

Несмотря на недавние сложности, связанные с временной блокировкой счетов со стороны ФНС, «Уральская сталь» 23 января в полном объёме перечислила средства для выплаты очередного купонного дохода по второму выпуску облигаций. Уже сегодня указанные средства поступили на счета инвесторов, что позволило эмитенту исполнить свои обязательства в установленный срок.

Котировки всех обращающихся выпусков облигаций компании продемонстрировали умеренный рост, однако его масштаб остаётся ограниченным. Текущие уровни доходности по-прежнему отражают повышенную оценку рисков со стороны рынка, включая вероятность как минимум технического дефолта.

В феврале эмитенту предстоит ещё четыре купонные выплаты. Ближайшая из них запланирована на 6 февраля по выпуску, номинированному в долларах США. Одновременно приближается дата полного погашения другого валютного выпуска, номинированного в китайских юанях. Объём данного займа составляет 350 млн юаней, срок погашения — 19 февраля. Доходность к погашению по выпуску достигает 132% годовых, несмотря на крайне короткий оставшийся срок обращения.

С учётом текущей ликвидностной позиции пространство для манёвра у компании ограничено. Наиболее вероятным сценарием представляется привлечение банковского финансирования, при условии готовности кредитных организаций пойти на подобную сделку.

Внебиржевые сделки с производными финансовыми инструментами (ПФИ) играют ключевую роль в современной финансовой системе России. Они позволяют участникам рынка управлять рисками, хеджировать позиции и реализовывать инвестиционные стратегии, недоступные на биржевых площадках. Особое внимание при этом уделяется обеспечению прозрачности и надежности таких сделок

ПФИ и их специфика
Производные финансовые инструменты — это контракты, стоимость которых зависит от цены базового актива. В России наиболее распространены следующие виды ПФИ:

·         Фьючерсы и опционы на акции и индексы;

·         Валютные и процентные свопы;

·         Внебиржевые форвардные контракты.

Особенностью внебиржевых сделок с ПФИ является их двусторонний характер: участники рынка договариваются напрямую, а условия сделки не всегда стандартизированы. Это позволяет гибко адаптировать контракты под конкретные потребности сторон, но увеличивает риски контрагента и операционные риски.

Роль репозитариев
Для минимизации рисков и обеспечения прозрачности внебиржевых сделок в России используется репозитарная инфраструктура. Репозитарий выполняет несколько ключевых функций:

1.      Регистрация и хранение договоров — фиксирует сделки, что делает их юридически значимыми и позволяет при необходимости использовать данные для урегулирования споров;

2.      Передача информации в регуляторные органы — репозитарии, такие как репозитарий СПБ Биржи, собирают и передают сведения о внебиржевых операциях с ПФИ в Банк России;

3.      Контроль расчетов и клиринга — хотя клиринг внебиржевых ПФИ может проводиться самостоятельно участниками, репозитарий обеспечивает информационную поддержку для сверки обязательств.

Преимущества внебиржевых сделок с ПФИ

1.      Гибкость условий — стороны могут согласовать уникальные параметры сделки.

2.      Эффективное управление рисками — хеджирование позволяет снижать влияние колебаний цен на базовые активы.

3.      Широкий спектр инструментов — доступ к опционам, фьючерсам, свопам и форвардам.

4.      Сокращение затрат — сделки не требуют участия биржи и могут осуществляться напрямую.

Риски и ограничения
Главные риски внебиржевых сделок связаны с контрагентом и операционными процедурами:

·         Риск дефолта контрагента;

·         Недостаточная прозрачность условий сделки;

·         Ограниченная ликвидность по сравнению с биржевыми инструментами.

Использование репозитарной инфраструктуры и центров расчетов позволяет частично снижать эти риски, фиксируя сделки и обеспечивая надлежащую отчетность.

Заключение
Внебиржевые сделки с ПФИ остаются востребованным инструментом на российском финансовом рынке. Они позволяют участникам гибко управлять рисками, расширять инвестиционные возможности и реализовывать индивидуальные стратегии. При этом поддержка инфраструктурных элементов, таких как репозитарии, обеспечивает прозрачность и соблюдение нормативных требований, что делает рынок более безопасным и прогнозируемым.

2025 год характеризовался изменением условий ликвидности в банковском секторе Российской Федерации. В течение года наблюдался устойчивый отток ликвидности, что потребовало активной адаптации инструментов денежно-кредитной политики со стороны Банка России, а также повлияло на структуру спроса банков на источники фондирования.

Изменение роли операций Банка России

Уже в апреле 2025 года, на фоне нарастающего дефицита ликвидности, Банк России изменил направление своих основных операций, перейдя от депозитных аукционов к аукционам репо. При оценке потребности банковского сектора в ликвидности регулятор учитывал операции постоянного действия, спрос на которые носит нерыночный характер и не отражает текущую конъюнктуру денежного рынка.

В течение года сохранялся высокий спрос на депозиты постоянного действия Банка России. Однако данные средства фактически изымались из оборота денежного рынка и не компенсировали растущую потребность банков в ликвидности. Дополнительным фактором искажения рыночного спроса стало активное использование кредитов постоянного действия, прежде всего системно значимыми кредитными организациями (СЗКО), что оказывало понижательное давление на рыночные процентные ставки.

Влияние бюджетных операций

Бюджетные операции в 2025 году в целом способствовали притоку ликвидности в банковский сектор. Основным фактором стал рост эффективности управления свободными бюджетными средствами Федерального казначейства, выраженный в расширении их размещения в банках и, как следствие, сокращении остатков на счетах бюджета в Банке России.

Кроме того, Министерство финансов продолжило размещение средств Фонда национального благосостояния в разрешенные финансовые активы. Эти операции зеркалировались Банком России на внутреннем валютном рынке. С учетом полугодового лага зеркалирования, по итогам года они сформировали лишь небольшой чистый приток ликвидности в банковский сектор. При этом часть данного эффекта была нивелирована зеркалированием нетто-продаж иностранной валюты Минфином России за 2024 год. Фактическое исполнение федерального бюджета при этом сложилось вблизи прогнозных оценок Минфина России.

Динамика наличного денежного обращения

Существенным фактором оттока ликвидности в 2025 году стал рост наличных денег в обращении, который привел к изъятию около 1,0 трлн рублей из банковского сектора, что превышает показатели предыдущих лет. При этом динамика в течение года была неоднородной.

В первой половине года наличные деньги частично возвращались в банковскую систему на фоне сохранявшейся привлекательности процентных ставок по вкладам и депозитам. Однако начиная с июня тенденция изменилась: до конца года наблюдался устойчивый отток наличности, который полностью компенсировал и превысил приток первого полугодия. Данные колебания носили технический характер и не имели самостоятельных макроэкономических последствий, отражая лишь изменение формы денег. Банк России в полном объеме обеспечивал экономику необходимым количеством наличных средств, а рост спроса со стороны населения и бизнеса соответствовал условиям экономического роста.

Регуляторные факторы и спрос на ликвидность

Дополнительное давление на ликвидность оказал рост обязательных резервов банков, обусловленный общим увеличением денежной массы в экономике. До ноября 2025 года сохранялся повышенный спрос СЗКО на кредиты постоянного действия Банка России, поскольку они позволяли одновременно улучшать норматив краткосрочной ликвидности и выполнять норматив обязательных резервов. Это приводило к смещению спроса с рыночных инструментов на нерыночные.

Ситуация изменилась в конце октября с введением национального норматива краткосрочной ликвидности (ННКЛ). Временное требование по его выполнению на уровне 80% вместо 100% до конца 2025 года снизило потребность банков в кредитах постоянного действия. В результате СЗКО начали активнее привлекать ликвидность на рыночных условиях, включая недельные аукционы репо Банка России. В ответ регулятор увеличил лимиты по данным операциям.

Итоги для денежного рынка

Несмотря на структурные изменения и отток ликвидности, Банк России в 2025 году успешно достигал операционной цели денежно-кредитной политики. Средний спред ставки RUONIA к ключевой ставке в абсолютном выражении составил −19 базисных пунктов, что ниже уровня 2024 года (−24 б.п.). Волатильность спреда снизилась незначительно и составила 34 базисных пункта против 37 базисных пунктов годом ранее. Похожим образом вели себя спреды ставки RATIBOR (ставка рассчитываемая на основании сделок в системе КОРП-ДЕПО).

В целом 2025 год продемонстрировал адаптацию банковского сектора и регулятора к новым условиям ликвидности, усиление роли рыночных инструментов фондирования во второй половине года и сохранение контролируемой ситуации на денежном рынке.

21 января 2026 года Министерство финансов Российской Федерации провело очередной аукцион по размещению облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) выпуска № 26228RMFS с датой погашения 10 апреля 2030 года. Итоги аукциона продемонстрировали устойчивый интерес инвесторов к среднесрочным государственным бумагам на фоне сохраняющейся высокой доходности на долговом рынке.

Совокупный спрос на выпуск составил 56,94 млрд рублей, что почти в четыре раза превысило фактически размещённый объём, составивший 14,95 млрд рублей. Таким образом, коэффициент покрытия оказался на высоком уровне, что указывает на наличие значительного неудовлетворённого спроса со стороны участников рынка.

Цена отсечения была зафиксирована на уровне 79,8112% от номинала, что соответствует доходности 14,66% годовых. Средневзвешенные параметры аукциона оказались близки к отсечке: средневзвешенная цена составила 79,8785% от номинала, а средневзвешенная доходность — 14,64% годовых. Это свидетельствует о достаточно узком диапазоне заявок и согласованности ожиданий инвесторов относительно справедливого уровня доходности.

Выручка от размещения достигла 12,25 млрд рублей. При этом Минфин не стал прибегать к дополнительному размещению после аукциона, что можно интерпретировать как стремление ведомства сохранять дисциплину заимствований и не увеличивать объём привлечения по ставкам, близким к верхней границе рыночных ожиданий.

В целом результаты аукциона подтверждают, что ОФЗ-ПД остаются востребованным инструментом для институциональных инвесторов в условиях повышенных процентных ставок. В то же время ограниченный объём размещения указывает на осторожный подход Минфина к формированию кривой доходности и управлению стоимостью государственного долга в среднесрочной перспективе.

Инициатива SWIFT по разработке инфраструктуры для стейблкоинов представляет собой значительный шаг в эволюции глобальных платежных систем, однако ее суть и потенциальное влияние требуют более глубокого анализа, чем простое восприятие ее как попытки замены существующих механизмов. Исследование предоставленных материалов показывает, что стратегия SWIFT носит прагматичный и интеграционный характер. Основная цель организации — не создание изолированной новой системы, а становление ключевым мостом, соединяющим традиционные финансовые институты с растущей экосистемой цифровых активов.

Инициатива SWIFT по созданию инфраструктуры для стейблкоинов — это не попытка заменить существующую систему, а стратегический шаг к её эволюции. Вместо радикального разрыва организация выстраивает мост между традиционным банковским миром и экосистемой цифровых активов. Цель — не конкуренция, а интеграция: использовать преимущества блокчейна (скорость, автоматизация через смарт-контракты) в рамках проверенной и надёжной коммуникационной среды SWIFT.

Ключевым элементом этой стратегии является разработка совместного цифрового реестра и партнёрства с технологическими лидерами. Яркий пример — сотрудничество с Chainlink, анонсированное на Sibos 2024. Вместе они создают решение, позволяющее банкам подключаться к различным блокчейнам через привычные и стандартизированные протоколы SWIFT. Это решает главную проблему сектора — сложность и фрагментацию доступа к децентрализованным сетям, снижая барьеры для внедрения новых технологий.

Движущей силой трансформации выступают не отдельные банки, а мощные консорциумы. Наиболее зрелый проект — европейский Qivalis, объединяющий BNP Paribas, ING, UniCredit, CaixaBank и другие крупнейшие банки региона. Консорциум планирует запустить регулируемый евро-стейблкоин к середине 2026 года, полностью соответствующий новому европейскому закону MiCAR. Это демонстрирует готовность банковского сообщества создавать собственные, безопасные и легальные цифровые инструменты в рамках своей юрисдикции.

Параллельно формируется и глобальный проект: десять ведущих банков из стран G7, включая Bank of America, Citi, Deutsche Bank и UBS, исследуют выпуск стейблкоинов, привязанных к своим национальным валютам. SWIFT также сообщает о прямом участии более чем 30 крупных мировых банков в разработке своей инфраструктуры для цифровых активов. Такое массовое вовлечение ключевых игроков свидетельствует о высоком уровне доверия к видению SWIFT и готовности рынка к переменам.

Влияние на платежные системы будет проявляться в повышении их эффективности. Интеграция стейблкоинов обещает революционный скачок в скорости кросс-бордерных переводов — от дней до секунд — за счёт прямой передачи средств в блокчейне, минуя цепочку корреспондентских банков. Это, в свою очередь, может значительно снизить операционные издержки и комиссии. Однако старые системы не исчезнут; вместо этого сформируется гибридная модель, где клиенты и банки смогут выбирать оптимальный канал в зависимости от задачи.

Критическим фактором успеха остаются безопасность и соответствие нормативным требованиям. SWIFT и его партнёры активно работают над решениями, которые автоматизируют и упрощают процессы KYC/AML. Проект Mandala, например, направлен на предоставление «доказательств соответствия» в режиме реального времени, интегрируемых в стандартные платежные сообщения ISO 20022. Исследуются и передовые технологии, такие как ZK-Proofs, позволяющие доказать легальность транзакции, не раскрывая конфиденциальные данные.

Таким образом, будущее глобальных платежей — не в противопоставлении старого и нового, а в их синтезе. SWIFT, действуя как центральный интегратор, и консорциумы ведущих банков, выступающие как движущая сила, формируют новую, гибридную финансовую инфраструктуру. Она сохранит надёжность и стандартизацию традиционной системы, одновременно открывая доступ к скорости, эффективности и программируемости цифровых активов.

В 2025 году внешнеторговый оборот Китая с Белоруссией и Казахстаном увеличился на 5,5% и 11% соответственно по сравнению с предыдущим годом. Об этом свидетельствуют данные Главного таможенного управления КНР.

Ключевые показатели товарооборота

Общий объем торговли между Китаем и Белоруссией по итогам года достиг 8,85 млрд долл. США, тогда как товарооборот с Казахстаном составил 48,67 млрд долл. Экспорт из Китая в Белоруссию вырос на 9,3%, до 7,19 млрд долл., а поставки в Казахстан увеличились на 6,2%, достигнув 29,69 млрд долл.

Импорт из Белоруссии в Китай составил 1,66 млрд долл., сократившись на 8,4% в годовом выражении. В то же время импорт из Казахстана продемонстрировал существенный рост — на 19,3%, до 18,98 млрд долл.

Сальдо торгового баланса

Положительное сальдо торгового баланса Китая с Белоруссией в 2025 году составило 5,53 млрд долл., что на 15,9% превышает показатель 2024 года. Сальдо торговли с Казахстаном осталось положительным, однако сократилось на 11,5% и составило 10,71 млн долл.

Месячная динамика

В декабре 2025 года товарооборот Китая с Белоруссией достиг 1,01 млрд долл., увеличившись на 12,5% по сравнению с ноябрем. Торговля с Казахстаном за тот же месяц составила 4,84 млрд долл., что на 19,3% выше предыдущего месячного показателя.

Товарная структура торговли

Импорт из Белоруссии в Китай представлен преимущественно химической продукцией, сельскохозяйственными и животноводческими товарами, продуктами питания, древесиной и алкогольной продукцией. Китайский экспорт в Белоруссию включает автотранспортные средства и комплектующие, вычислительную технику и электронное оборудование.

Из Казахстана Китай импортирует в основном медную руду, уран, нефть и газ, а также продукцию аграрного сектора. В структуре китайского экспорта в Казахстан доминируют автомобили, одежда, обувь и смартфоны.

Сравнение с 2024 годом

Для сопоставления: в 2024 году товарооборот Китая с Белоруссией сократился на 0,6%, составив 8,39 млрд долл., тогда как торговля с Казахстаном выросла на 6,8% и достигла 43,81 млрд долл.

Рост показателей в 2025 году указывает на укрепление торгово-экономических связей Китая со странами Евразийского региона и дальнейшее расширение взаимной торговли, особенно с Казахстаном.