23 апреля 2026 года в Москве состоялся XVI Российский M&A Конгресс — одно из ключевых событий российского рынка слияний и поглощений, организованное группой Cbonds. В центре обсуждения оказались структурные изменения российского M&A-рынка, трансформация инвестиционных моделей и перспективы деловой активности в условиях высокой стоимости капитала и ограниченной международной активности.

Доклад Екатерины Кватернюк руководителя отдела правового сопровождения M&A и корпоративного финансирования, Яндекс, был посвящен ключевым трендам, рискам и возможностям российского рынка M&A.

Партнерства вместо классических сделок

Главным тезисом выступления стало изменение самой логики корпоративных сделок. Российский рынок M&A продолжает адаптироваться к новой экономической и регуляторной реальности: компании все чаще делают ставку не на прямое приобретение активов, а на создание совместных предприятий, стратегических альянсов и партнерских платформ.

По словам Екатерины Кватернюк, современный бизнес постепенно переходит от модели полного контроля к модели совместного развития. Глобальная статистика подтверждает этот тренд: начиная с 2021 года во всем мире устойчиво растет количество joint ventures и различных форм стратегического партнерства. Компании стремятся объединять компетенции, разделять риски и совместно инвестировать в развитие новых направлений.

Особенно востребован такой подход в условиях высокой рыночной волатильности, ограниченного доступа к финансированию и ускоряющейся технологической трансформации. Партнерство перестает быть временным компромиссом и становится полноценным инструментом стратегического роста.

M&A как инструмент развития бизнеса

В рамках доклада были представлены данные исследования BCG, согласно которым большинство компаний рассматривают M&A-сделки и партнерства как один из ключевых драйверов развития на горизонте ближайших трех–пяти лет.

Наиболее высокий интерес к подобным инструментам сегодня наблюдается в финансовом секторе, страховании, энергетике, инфраструктуре, технологиях, телекоме, здравоохранении, ритейле и промышленности.

Для технологических компаний партнерские модели становятся способом ускоренного масштабирования и выхода на новые рынки. В промышленности и инфраструктурных проектах совместные предприятия позволяют эффективнее распределять инвестиционную нагрузку и снижать операционные риски.

Почему рынок движется в сторону кооперации

Трансформация рынка M&A обусловлена сразу несколькими факторами.

Во-первых, бизнес стремится сократить инвестиционные риски. Совместные предприятия позволяют участникам разделить финансовую нагрузку, сохранить управленческую гибкость и снизить объем единовременных вложений.

Во-вторых, резко выросла ценность технологической экспертизы. Во многих случаях компаниям выгоднее объединять инфраструктуру и компетенции, чем самостоятельно выстраивать новые направления бизнеса.

Дополнительным фактором становится изменение регуляторной среды. Усложнение трансграничных сделок, санкционные ограничения и усиление требований к корпоративному контролю делают партнерские конструкции более устойчивыми и удобными для бизнеса.

В результате российский рынок постепенно смещается от модели агрессивных поглощений к модели стратегической кооперации, где ключевое значение приобретают долгосрочные интересы сторон.

Усложнение юридической архитектуры сделок

Отдельный блок выступления был посвящен правовым аспектам современных M&A-сделок. Если классическая сделка по приобретению бизнеса предполагает относительно понятную структуру управления, то совместные предприятия требуют гораздо более сложной юридической архитектуры.

Сегодня юристам необходимо заранее прорабатывать механизмы корпоративного контроля, порядок принятия ключевых решений, распределение интеллектуальной собственности, условия финансирования и сценарии выхода участников из проекта.

Особое значение приобретают shareholder agreements, опционы, механизмы deadlock resolution и комплексные модели корпоративного управления. Именно качество юридической конструкции все чаще становится определяющим фактором устойчивости партнерства.

Новая роль корпоративных юристов

На фоне усложнения сделок меняется и сама роль юридических команд. Современный M&A-юрист уже не ограничивается юридической экспертизой документов и сопровождением закрытия сделки.

От специалистов ожидают глубокого понимания бизнес-модели, отраслевой специфики и стратегических целей партнерства. Особенно это заметно в технологическом секторе, где предметом сделки становятся не только активы, но и данные, программные решения, цифровая инфраструктура и интеллектуальная собственность.

Юридические команды все чаще становятся частью стратегического управления сделкой, участвуя в структурировании партнерств, оценке рисков и построении долгосрочной модели взаимодействия между участниками.

Рынок M&A вступает в новую фазу

Выступление Екатерины Кватернюк на XVI Российском M&A Конгрессе показало, что российский рынок слияний и поглощений входит в качественно новую стадию развития.

Классические сделки купли-продажи бизнеса сохраняют значение, однако основной рост сегодня связан с гибридными форматами взаимодействия — стратегическими альянсами, совместными предприятиями и партнерскими экосистемами.

В ближайшие годы именно способность компаний выстраивать сложные формы кооперации, эффективно распределять риски и юридически грамотно оформлять партнерства может стать одним из ключевых факторов конкурентоспособности.

Для российского бизнеса это означает постепенный переход от модели «владения активом» к модели «совместного создания ценности», где успех определяется не только объемом инвестиций, но и качеством стратегического взаимодействия между партнерами.

На российском долговом рынке сохраняется напряжённая ситуация: лизинговая компания «Соби-Лизинг» сообщила о возможных сложностях с исполнением обязательств по выпуску облигаций № 4B02-04-00632-R-001P от 6 декабря 2023 года. Речь идёт о выплате купонного дохода и части номинальной стоимости бумаг.

В компании признали наличие проблем с ликвидностью и отметили, что в настоящее время испытывают трудности с аккумулированием денежных средств для своевременного обслуживания долга.

Среди ключевых причин ухудшения финансового положения эмитент называет продолжительный период жёсткой денежно-кредитной политики Банка России, который существенно ограничил доступность внешнего фондирования для бизнеса. Дополнительное давление оказывает позиция коммерческих банков: кредитные организации, по словам компании, не готовы пересматривать ставки по действующим кредитным линиям даже на фоне смягчения монетарных условий, что увеличивает стоимость обслуживания обязательств.

Негативным фактором для лизингового сектора также стало ухудшение платёжной дисциплины клиентов. В «Соби-Лизинге» отмечают рост числа задержек платежей и случаев неисполнения обязательств, в том числе со стороны крупных лизингополучателей.

На этом фоне компания не исключает наступления технического дефолта по облигационному выпуску. Ситуация вокруг эмитента может стать ещё одним сигналом растущих рисков в сегменте высокодоходных корпоративных облигаций, который остаётся чувствительным к стоимости заимствований и качеству денежного потока заемщиков.

Мировая дискуссия о перспективах международной роли китайского юаня обычно строится вокруг вопроса: способен ли юань стать альтернативой доллару. Однако события последних лет показывают, что для участников денежного рынка гораздо актуальнее другой вопрос — возможно ли сегодня в принципе получить достаточную ликвидность в юанях вне китайской финансовой системы.

Практика трансграничных расчетов демонстрирует: проблема юаня заключается не в отсутствии спроса, а в ограниченности каналов обращения и распределения валюты за пределами КНР.

Парадокс крупнейшей торговой державы

Китай остается крупнейшим мировым экспортером и в 2025 году сформировал торговый профицит порядка $1,19 трлн. Тем не менее доля юаня в глобальных трансграничных расчетах составляет лишь около 3%. Для резервной валюты такого масштаба это крайне низкий показатель.

Причина носит структурный характер. Долларовая система десятилетиями подпитывалась хроническим дефицитом торгового баланса США: американская экономика импортировала товары, экспортируя при этом долларовую ликвидность. Именно поэтому доллар естественным образом распространился по всему миру и стал универсальным средством расчетов, фондирования и резервирования.

Китайская модель противоположна. Экспортный профицит означает, что юань в значительной степени возвращается внутрь страны вместе с торговыми потоками. В результате глобальный рынок сталкивается с хроническим дефицитом офшорной юаневой ликвидности.

Для большинства участников международной торговли доступ к юаню возможен лишь при наличии устойчивых экспортных потоков в Китай. Однако среди крупнейших экономик мира лишь ограниченное число стран имеют профицит торговли с КНР. Для остальных юань остается валютой, которую сложно аккумулировать естественным путем.

Ограниченность офшорного рынка

Ключевым внешним центром обращения юаня остается Гонконг, через который проходит около 80% офшорных операций в RMB. Однако масштаб рынка существенно уступает потребностям мировой торговли.

Совокупный объем офшорных депозитов в юанях оценивается примерно в 1,6 трлн RMB, тогда как годовой торговый профицит Китая превышает 8 трлн RMB. Более того, доступная ликвидность стремительно сокращается: если несколько лет назад лишь около 20% депозитной базы использовалось в кредитовании, то к середине 2025 года этот показатель приблизился к 90%.

Иными словами, офшорный рынок юаня фактически работает в режиме высокой загрузки, где рост спроса начинает опережать возможности системы по обеспечению ликвидности.

Симптоматично, что Валютное управление Гонконга было вынуждено запускать специальные механизмы предоставления юаневой ликвидности объемом сначала 100 млрд RMB, а затем экстренно увеличивать лимит до 200 млрд RMB. Средства направлялись прежде всего в ASEAN, страны Персидского залива и европейские финансовые центры — именно туда, где спрос на расчеты в RMB начал расти наиболее быстро.

Юань как операционная проблема

Для корпоративного сектора ключевым ограничением становится не валютный риск, а инфраструктурный барьер.

Компании, не имеющие прямых связей с китайскими банками или дочерних структур в Азии, сталкиваются с длительными сроками открытия счетов, процедурами compliance и ограниченным числом банков-корреспондентов. В ряде случаев настройка расчетного канала занимает 6–8 недель — неприемлемый срок для участников сырьевого, судоходного или энергетического рынков.

Показательно, что даже компании, готовые перейти на расчеты в юанях по коммерческим причинам, нередко продолжают использовать долларовые стейблкоины как более оперативный инструмент международных платежей. На практике USDT сегодня часто обеспечивает более быстрый доступ к долларовой ликвидности, чем традиционная банковская инфраструктура — к юаневой.

Золото как промежуточный резервный актив

Отдельного внимания заслуживает рост роли золота в цепочке конверсии долларовых активов в юань.

На рынке формируется схема, при которой долларовые активы сначала переводятся в физическое золото, затем металл через швейцарские аффинажные центры поставляется в Китай и уже там конвертируется в RMB. Фактически золото начинает выполнять функцию нейтрального расчетного моста между двумя финансовыми блоками.

Косвенно это подтверждается статистикой: экспорт немонетарного золота из США в 2026 году стал одной из крупнейших экспортных категорий страны, а Народный банк Китая продолжает последовательно увеличивать золотые резервы.

Для денежного рынка это важный сигнал. В условиях растущей фрагментации глобальной финансовой системы золото постепенно возвращает себе функцию универсального трансграничного актива, не зависящего от санкционной инфраструктуры.

CIPS и формирование альтернативной платежной архитектуры

Стратегическим ответом Китая на инфраструктурные ограничения становится развитие системы CIPS — Cross-Border Interbank Payment System.

В отличие от SWIFT, выполняющего преимущественно функцию передачи сообщений, CIPS совмещает messaging, clearing и settlement в единой системе. Хотя значительная часть операций пока все еще использует каналы SWIFT, архитектурно CIPS уже способен функционировать автономно.

Система демонстрирует быстрый рост. Если в момент запуска в 2015 году число участников составляло 19 банков, то к концу 2025 года сеть включала 193 прямых и более 1500 косвенных участников из 124 стран.

Особенно важным этапом стало подключение банков Персидского залива, прежде всего First Abu Dhabi Bank, что позволяет осуществлять RMB-клиринг непосредственно в регионе без промежуточной маршрутизации через материковый Китай.

Для корпоративных клиентов преимущества очевидны: снижение FX-издержек, уменьшение зависимости от долларового funding’а и диверсификация расчетной инфраструктуры.

Современный юань — это уже не нишевая региональная валюта, но еще и не полноценная глобальная резервная система. Главный ограничитель его международной роли сегодня — дефицит ликвидности и недостаточная глубина внешней инфраструктуры.

Однако динамика последних лет показывает, что спрос на альтернативные расчетные каналы продолжает расти. Бизнес стремится не столько отказаться от доллара, сколько снизить критическую зависимость от единственного маршрута движения капитала.

С точки зрения денежного рынка формируется новая реальность: глобальная финансовая система постепенно переходит от монополярной долларовой модели к архитектуре параллельных каналов ликвидности. И хотя юань пока остается труднодоступной валютой, сама инфраструктура его международного обращения развивается значительно быстрее, чем еще несколько лет назад ожидал рынок.

Заявление о начале процедуры принудительной ликвидации еще одной кредитной организации подано в Арбитражный суд Москвы в отношении Банка развития и модернизации промышленности (Банк РМП).

Ранее, 10 апреля, регулятор отозвал у банка лицензию на осуществление банковских операций. По размеру активов на тот момент Банк РМП занимал 292-е место в банковской системе России.

Как пояснили в ЦБ, основанием для принятия мер стали систематические нарушения требований федерального законодательства, в том числе в сфере противодействия легализации доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма. По данным регулятора, кредитная организация была вовлечена в проведение сомнительных транзитных операций, направленных на вывод средств за рубеж, их последующее обналичивание, а также обслуживание схем, связанных с неучтенной наличной выручкой в розничной торговле.

Отмечается, что банк не обеспечивал надлежащий уровень внутреннего контроля и не исполнял обязанности по своевременному выявлению и направлению сведений о подозрительных операциях в уполномоченные органы.

Одновременно Банк России аннулировал лицензию Банка РМП на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. В кредитную организацию назначена временная администрация, функции которой возложены на Агентство по страхованию вкладов (АСВ).

АСВ с 14 апреля приступило к выплатам страхового возмещения вкладчикам банка.

Евросоюз сохраняет возможность утвердить 21-й пакет санкций против России до завершения текущего председательства в Совете ЕС, однако исход переговоров остается неопределённым. Об этом в интервью изданию Известия заявил депутат Европейского парламента Томаш Здеховски.

По его словам, формально окно для принятия новых ограничительных мер существует, но отсутствие гарантированного консенсуса между странами-членами делает сроки крайне условными. «Такой сценарий возможен, но он не гарантирован», — отметил парламентарий, подчеркнув институциональную специфику процесса: решения по санкциям требуют единогласного одобрения всех государств ЕС.

Здеховски обратил внимание на то, что переговоры по очередному пакету могут оказаться затяжными и политически чувствительными. Несмотря на сохраняющуюся установку Брюсселя на усиление давления на Москву, он предостерёг от жёсткой привязки к конкретным дедлайнам.

Ранее, 22 апреля, послы стран ЕС согласовали выделение Украине финансирования в размере €90 млрд, а также утвердили 20-й пакет санкций (в него вошли 20 банков Российской Федерации) после снятия возражений со стороны отдельных государств. Уже 24 апреля глава дипломатии ЕС Кая Каллас сообщила о начале подготовки следующего, 21-го пакета ограничительных мер, что указывает на последовательное продолжение санкционной политики союза.

5 мая Банк России не проводил расчетов по операциям с китайским юанем на внутреннем валютном рынке. Как следует из данных регулятора, стандартный механизм предполагает проведение таких операций с расчетом «на завтра», то есть на следующий торговый день. Временная пауза обусловлена длительными выходными в Китае, связанными с празднованием Дня труда, который традиционно отмечается с 1 по 5 мая и сопровождается остановкой финансовой инфраструктуры страны.

Корректировка валютной политики Минфина

Ранее, в начале марта, Министерство финансов России приостановило операции с иностранной валютой и золотом на внутреннем рынке. Данный шаг был связан с пересмотром параметров бюджетного правила, в частности — изменением базовой цены нефти. Ожидается, что операции будут возобновлены в мае, при этом накопленные за март и апрель объемы будут учтены в расчетах текущего периода.

Дополнительно Банк России в декабре сообщил о планах на первое полугодие 2026 года: в интересах Минфина регулятор будет осуществлять продажу иностранной валюты в среднем на 4,62 млрд рублей ежедневно.

Бюджетное правило и трансформация структуры ФНБ

Согласно действующему бюджетному правилу, дополнительные нефтегазовые доходы направляются в Фонд национального благосостояния (ФНБ). В рамках пересмотра валютной структуры фонда российские власти отказались от активов в валютах недружественных стран. В результате основными инструментами пополнения ФНБ стали китайский юань и золото.

В случае необходимости использования средств фонда Минфин проводит обратные операции — продажу юаней и золота. Банк России при этом выступает агентом, реализующим соответствующие сделки на внутреннем рынке.

Инвестфонд «Бумеранг Капитал» приобрел 50% группы «Цех 85» и стал ее управляющим партнером. Продавцом доли выступил сооснователь сети Алексей Феликсов, тогда как второй акционер — Антон Петров — сохранил участие на уровне 50%. Параметры сделки стороны не раскрывают.

По оценке инвестиционного директора BGP Capital Юрия Левицкого, стоимость ключевой операционной компании сети — ООО «Веселый купец» — может составлять 500–600 млн руб., что предполагает диапазон сделки за половину бизнеса на уровне 250–300 млн руб.

«Бумеранг Капитал», основанный в 2024 году бывшим руководителем «Сбербанк Капитала» Ваганом Гаспаряном, специализируется на инвестициях в розничную торговлю и продукты питания. Фонд уже участвовал в развитии активов Selgros и Global Foods через «Ароса-Логистику», а в 2025 году вошел в капитал производителя салатов «Прованс» и инвестировал в сегмент замороженной пиццы. В апреле 2026 года структура фонда приобрела сеть «Даблби» и ведет переговоры о покупке Cofix.

Сеть «Цех 85», основанная в 2016 году, объединяет 175 кафе-пекарен в Москве, Санкт-Петербурге и Омске, включая франчайзинговые точки. Также компания управляет производственными площадками готовой еды общей площадью более 10 тыс. кв. м. Финансовые показатели демонстрируют умеренную динамику: выручка «Веселого купца» в 2025 году выросла на 1,4% до 180,1 млн руб., при этом чистая прибыль сократилась на 5,2% — до 80 млн руб.

По словам Вагана Гаспаряна, актив обладает значительным потенциалом масштабирования и органично дополняет портфель фонда в сегменте food retail и общественного питания. Стратегия «Бумеранг Капитала» предполагает формирование диверсифицированного набора активов с фокусом на рынке готовой еды.

Эксперты указывают на возможный синергетический эффект с уже приобретенными активами фонда, включая «Даблби» и потенциально Cofix. При этом, как отмечает совладелец Wokker Никита Рогозный, «Цех 85» обладает сильной экспертизой в выпечке, что может усилить позиции кофейных проектов фонда.

Среди операционных рисков участники рынка выделяют сложности с поддержанием стандартов сервиса — типичную проблему быстрорастущих сетей, на которую указывает глава RestCon Елена Перепелица. Дополнительным фактором давления остается общее снижение спроса: по данным «Платформы ОФД», в первом квартале 2026 года продажи готового кофе сократились на 4% год к году, кофе навынос — на 2%.

Сегмент пекарен также испытывает структурные изменения. По информации «Ведомостей» со ссылкой на 2ГИС, число пекарен в городах-миллионниках в марте снизилось на 7% год к году — до 7,6 тыс. объектов. Давление усиливается со стороны продуктового ритейла, где активно развиваются зоны свежей выпечки и кофе.

На этом фоне стратегия «Бумеранг Капитала» может быть ориентирована на консолидацию рынка в период снижения маржинальности. Как отмечает основатель Zemskiy Group Владислав Земский, текущая конъюнктура позволяет приобретать активы по сравнительно низким оценкам с расчетом на рост их стоимости при восстановлении потребительского спроса.

Металлургическая компания «Уральская сталь» достигла договоренностей с ключевыми банками-кредиторами о реструктуризации задолженности. Согласно отчетности по МСФО, соглашение было согласовано в апреле, а завершение всех процедур ожидается в горизонте четырех–шести недель.

Параметры сделки предусматривают привлечение дополнительного финансирования с финальным сроком погашения 30 декабря 2030 года. Структура обновленного долгового профиля включает льготный период по выплате основного долга до IV квартала 2027 года, а также механизм отсрочки части процентных платежей. Полное закрытие кредитных обязательств запланировано до конца 2030 года. После отчетной даты компания уже привлекла дополнительное финансирование в объеме 11,8 млрд рублей.

Необходимость пересмотра условий была обусловлена ухудшением финансовых метрик и нарушением ковенантов по ряду кредитных соглашений на конец 2025 года. В результате обязательства на сумму 26,9 млрд рублей были классифицированы как краткосрочные, что привело к существенному дисбалансу ликвидности: краткосрочные обязательства превысили оборотные активы на 39,6 млрд рублей.

Операционные и финансовые показатели компании по итогам 2025 года продемонстрировали резкое ухудшение. Выручка снизилась на 32% и составила 105,4 млрд рублей. Показатель EBITDA перешел в отрицательную зону и составил –7,1 млрд рублей против положительных 15 млрд рублей годом ранее. Чистый финансовый результат также оказался отрицательным: убыток достиг 29,2 млрд рублей по сравнению с прибылью 5,5 млрд рублей в 2024 году.

Реструктуризация долга и привлечение долгосрочного финансирования направлены на стабилизацию ликвидности и восстановление финансовой устойчивости компании в среднесрочной перспективе.

Вопросы ликвидности возникают у компании в том числе и на публичном рынке

Россия расширила список представителей стран Евросоюза и европейских структур, которым запрещен въезд на территорию страны. Об этом сообщили в Министерстве иностранных дел РФ, подчеркнув, что решение стало ответом на 20-й пакет санкций, ранее введенный ЕС.(Под санкции в том числе попали 20 банков)

В российском внешнеполитическом ведомстве уточнили, что ограничения затронули сотрудников европейских институтов, представителей государств — членов Евросоюза, а также ряда других европейских стран. В обновленный перечень вошли лица, связанные с решениями о военной помощи Украине, поддержкой санкционного давления на Москву и инициативами по использованию российских государственных активов.

Кроме того, под ответные меры попали отдельные общественные деятели, представители научного сообщества, депутаты национальных парламентов и Европарламента, которые, по оценке Москвы, продвигали антироссийскую политику.

В МИД РФ заявили, что политика Брюсселя не повлияет на внешнеполитический курс страны. В ведомстве также отметили, что Россия намерена и дальше отстаивать собственные национальные интересы и выступать за формирование многополярной системы международных отношений.